폴리마켓의 유동성 양극화, 소형 마켓에서 가격 왜곡 심화

폴리마켓의 총 거래량 중 상위 10개 마켓이 차지하는 비중이 50%를 넘는 것으로 보인다. 2024년 선거 마켓, 스포츠 이벤트, 거시경제 지표 예측이 자본 유입을 독점하고 있으며, 여타 마켓들은 극심한 유동성 부족으로 스프레드가 20~30bp까지 벌어지는 경우가 다수다.

유동성 부족 마켓에서는 소량 주문도 가격에 즉각 영향을 미친다. 예를 들어 YES 잔액이 총 1,000달러 수준인 소형 정치 마켓에서 100달러 주문이 가격을 5~10% 변동시키는 사례가 보고되고 있다. 이는 소수의 주문 기류에 왜곡된 신호를 전하는 결과로 이어진다.

폴리마켓의 마켓 메이킹 구조상 자본 효율이 낮다. 온체인 AMM(자동화된 시장조성자) 기반이지만 수수료 체계가 마켓 메이킹 유인을 제공하지 못하고 있다. 칼시(칼시(Kalshi))나 하이퍼리퀴드(하이퍼리퀴드(Hyperliquid)) 같은 경쟁 플랫폼이 LP 보상이나 거래 수수료 감면을 제공하는 것과 대비된다.

대형 마켓의 깊이와 소형 마켓의 약함이 플랫폼 전체 신뢰도를 저하시킨다. 기관 투자자나 차익거래자들은 유동성 깊이가 있는 마켓만 거래하고 있으며, 신규 마켓은 충분한 검증 없이 상장되는 추세다. 결과적으로 가격 발견 메커니즘이 대형 마켓에 편중된다.

폴리마켓의 마켓 큐레이션 정책도 이 문제를 심화시킨다. 암호화폐 기반으로 신규 마켓 상장이 자유롭지만 초기 유동성 지원 메커니즘이 부재해 좀비 마켓(거래 없음)이 증가하고 있다. 사용자 경험도 악화되며 플랫폼 혼잡도가 높아진다.

블록체인 기반 예측마켓으로서 폴리마켓이 갖는 이점(투명성, 무허가성)이 유동성 불균형을 제어하기 어렵게 만들고 있다. 중앙 운영자가 유동성 풀에 직접 자본을 투입하거나 마켓 메이킹을 지원하는 것이 온체인 철학과 상충하기 때문이다. 이는 규제 기관(CFTC)의 감시 영역과도 겹친다.