유동성이 예측마켓의 '진실'을 결정하는 방식

예측마켓 가격을 '집단의 확률 예측'이라고 부르는 것은 반만 맞다. 정확히는 '유동성이 충분할 때 정보가 가격으로 수렴하는 과정'을 설명해야 한다. 가격이 확률을 의미하려면 거래 참여자가 정보를 가격에 반영할 기회가 있어야 한다. 거래량이 적으면 소수의 참여자 심리가 가격을 좌우하고, 그것은 집단지성이 아닌 소수 의견의 증폭이 된다.

폴리마켓(폴리마켓(Polymarket))의 2024년 미국 대선 마켓을 보면 이 차이가 명확해진다. 고유동성 마켓(하루 거래량 수백만 달러)에서는 여론조사와의 괴리가 작았다. 반면 저유동성 마켓(하루 거래량 수만 달러 이하)에서는 가격이 몇 달 동안 균형을 이루지 못했다. 스팸 계정이나 극소수 대액 거래자의 주문이 전체 가격을 결정하는 '미니마켓'이 된 것이다.

정보경제학적으로 이를 '가격 발견(Price Discovery) 메커니즘의 실패'라고 부른다. 충분한 유동성이 없으면 정보를 가진 거래자가 이익을 얻을 수 없다. 예를 들어 어떤 사건의 실제 확률이 55%라는 정보를 알아도, 마켓에 10만 달러만 있고 자신의 거래 위치가 그 10%를 차지하면 수익성이 떨어진다. 결과적으로 정보를 가진 사람들의 참여가 줄어든다.

유동성이 높을수록 '차익거래자(Arbitrageur)'의 활동이 활발해진다. 이들은 마켓 가격이 자신의 정보와 맞지 않으면 거래해서 수익을 낸다. 이 과정에서 가격이 '정보의 진정한 값'으로 수렴한다. 하이퍼리퀴드(하이퍼리퀴드(Hyperliquid)) 같은 고유동성 마켓에서는 암호화폐 가격 변동이 거의 실시간으로 반영된다. 저유동성 마켓에서는 같은 정보가 며칠 뒤에 가격에 나타난다.

칼시(칼시(Kalshi))가 미국 CFTC 규제 승인을 받은 이유 중 하나도 유동성과 신뢰도의 관계다. 규제 승인은 기관 투자자의 참여를 늘리고, 이는 즉시 유동성 증가로 이어진다. 기관이 참여하면 정보 품질이 높아지고, 높은 유동성은 다시 더 많은 정보 거래자를 끌어온다. 이것이 '신뢰도의 선순환'이다.

반대로 유동성 부족은 '가격 스프레드(Bid-Ask Spread) 확대'로 나타난다. 폴리아시아(polyasia.co.kr)의 일부 저인지도 마켓에서는 매수-매도 가격 차이가 5~10%에 이른다. 이는 거래 비용이 높다는 의미이고, 정보 거래자가 진입하기 어렵다는 뜻이다. 마켓이 성숙하지 못한 증거다.

결론적으로 예측마켓의 신뢰성은 '가격이 얼마인가'보다 '그 가격이 형성된 거래량이 충분한가'에 따라 결정된다. 같은 마켓이라도 시간에 따라 유동성이 변하므로, 어느 시점의 가격인지가 해석을 좌우한다. 이것이 데이터로 마켓의 신뢰도를 평가할 때 '과거 1주일 거래량', '현재 스프레드', '월별 참여자 수'를 함께 봐야 하는 이유다.