유동성이 예측마켓 가격을 왜곡하는 수학적 메커니즘

예측마켓의 가격은 확률을 나타낸다고 알려져 있다. 어떤 이벤트의 YES 옵션이 60센트에 거래되면 '그 사건이 60% 확률로 일어날 것'이라는 해석이 일반적이다. 하지만 실제로는 이 가격이 진정한 확률을 반영하지 못하는 경우가 많다. 그 원인은 유동성의 부재에 있다.

유동성이란 시장에서 즉시 거래할 수 있는 주문량을 의미한다. 폴리마켓(폴리마켓(Polymarket))이나 칼시(칼시(Kalshi)) 같은 플랫폼에서 유동성이 풍부한 마켓(예: 대선 선거)은 매매호가 스프레드가 1~2센트 수준으로 좁다. 반면 관심층이 얇은 마켓은 스프레드가 10센트 이상으로 벌어진다. 같은 50% 확률의 이벤트도 유동성에 따라 45~55센트 범위에서 표시되는 것이다.

이 현상의 수학적 원리는 마켓메이킹 알고리즘에서 비롯된다. 유동성 공급자(liquidity provider)가 위험을 보상받기 위해 매도호가와 매수호가에 마진을 얹기 때문이다. 유동성이 적을수록 공급자의 '포지션 보유 리스크'가 커지고, 이를 반영한 스프레드 확대로 나타난다. 결과적으로 소량 거래자는 매수할 때는 진정 확률보다 높게, 매도할 때는 낮게 체결되는 페널티를 지게 된다.

이 구조는 정보 신호 자체를 왜곡한다. 집단지성이 작동하려면 충분한 유동성 속에서 많은 참여자가 정보를 반영해야 한다. 그러나 유동성이 부족한 마켓은 오직 소수 대액 거래자의 판단만 가격을 좌우하게 된다. 폴리마켓의 미소 이벤트 마켓(특정 연예인의 행동, 기업 공시 타이밍 등)을 보면 거래량 부족으로 가격이 극단적으로 진동하는 경우가 빈번하다.

흥미롭게도 이 문제는 마켓 설계자들도 인식하고 있다. 칼시는 CFTC 승인을 받으면서 유동성 공급 프로그램(market maker incentive)을 강화했고, 폴리마켓도 주요 마켓에 대한 유동성 마이닝 보상을 지속하고 있다. 하지만 근본적으로 참여자가 적은 마켓의 '신뢰도 저하' 문제는 마켓 성장 초기에는 피할 수 없는 트레이드오프다.

결론적으로 예측마켓의 가격을 읽을 때는 '유동성 가중치'를 고려해야 한다. 높은 거래량과 좁은 스프레드를 가진 메인 마켓의 가격은 신뢰할 만하지만, 소형 마켓은 순수한 확률이라기보다 '제한된 정보 환경에서의 참여자 기대치'로 해석하는 것이 더 정확하다. 이는 예측마켓이 시장의 크기와 관계없이 정확한 정보 발견 기구가 되기 위해 풀어야 할 근본 문제로 남아 있다.